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国联证券发布研究报告称，考虑紫光具备云—网—边—端—核整体解决方案的能力，在a股稀缺，享受部分估值溢价估值采用除法

国联证券主要观点如下:

以5G和云计算为代表的新基础设施推动了行业的持续增长

核心子公司新华三集团是中国ICT领域的龙头企业，提供新基建所需的ICT基础设施预计未来四年中国公有云市场的CAGR占比将达到51.9%，中国私有云市场的占比将达到14.04%公司核心产品将在行业内享有高增长

信通技术行业的领先地位稳定，份额有望增加

国内核心产品市场份额领先，其中以太网交换机占35.0%，企业路由器占30.8%，企业WLAN占31.3%，X86服务器占15.4%，存储占11.4%网络，高端服务器，超融合，存储产品的用户粘性较强主要竞争对手华为受制于部分芯片供应问题，开始逐步减少或放弃部分服务器和运营商路由器市场，这将直接受益于新华三的份额提升

自主开发的产品覆盖独立渠道，掌握产品定价权

自研服务器占比逐年提升，改变了过去HPE服务器寄售带来的成本高，利润低，库存水平不合理，库存减值风险大的现状继思科，Juniper，华为之后，自研网络芯片将成为具备自研网络处理器能力的企业，将进一步降低成本，增强产品差异化能力，长期成为新的利润增长点此外，公司最近几年来加大了国际市场拓展力度，重新掌握了产品的定价权，提高了毛利水平

母公司紫光集团的债务问题有望得到解决

近期母公司债务重组进度加快，引入战略投资者工作正在进行债务问题解决后，将对公司经营管理产生积极影响

盈利预测:预计公司2021—2023年营收为715.5/832.67/959.77亿元，归母净利润为21.36/22.97/27.04亿元，3年期CAGR约为12.59%，与现价对应的市盈率分别为35/32/27倍。

风险警示:运营商，互联网等大客户需求达不到预期，海外业务发展不及预期，紫光集团相关风险等。