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债市方面，收益率低位震荡。资金面保持均衡。从基本面上来看，出口数据明显下行，从政策上看，大行存款利率继续调降，但债券收益率并未显著下行。主要是收益率处于低位，市场赔率一般，因此止盈情绪较强，另一方面，市场对于政策的稳增长预期较为强烈。

基本面方面，中国5月出口同比降7.5%，预期增0.1%，前值增8.5%。出口国家来看，对东盟、美国出口拉动率明显下降，5月到7月出口基数明显上升，影响出口增速，一带一路国家的出口支撑逻辑弱化。对俄罗斯出口拉动率仍然较大。疫情影响供给能力，叠加财政补贴推升商品价格，全球其他国家生产成本较高，我国具有出口的成本优势，因此出口消化了一部分国内产能。随着国内外价格收敛，出口的价格支撑减少。

流动性和政策方面，流动性保持宽松，资金利率相对稳定，跨月资金并不紧张。后续来看，随着稳增长政策的逐步退坡，信贷持续回落，资金需求不高，导致资金面保持宽松。大行存款利率继续下降，从货币政策执行报告来看，央行后续可能从降贷款利率转向保息差，推动银行降低负债成本。

国寿安保基金认为，债券市场在收益率低位保持震荡。基本面和政策面对债券均较为友好，出口数据不及预期，同时存款利率继续下调，但债券市场对此反应并不强烈。一是债券当前赔率一般，二是市场对稳增长政策抱有期待。在经济下行过程中，市场期待进一步的稳增长政策，稳住总需求，托底经济。但政策定力目前来看仍然较强，从底线思维的角度考虑，当前经济失业率仍在下行，服务业相对较强，这可能是政策底气所在。后续来看，需要关注7月政治局会议的进一步定调。

股市方面，上周A股市场继续震荡调整，多个宽基指数录得负收益，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，市场风格向大盘价值切换，市场赚钱效应依然较差，两市成交缩量。本周AI板块情绪明显回暖，ChatGPT概念股再度集体走高，其中属于AI应用端的传媒和算力端的CPO、液冷服务器、数字资产方向领涨，带动相关性较高的TMT板块持续走强。工信部宣布将加快5G行业虚拟专网建设，全面推进6G技术研发，通信行业上涨。此外，房地产政策加码预期持续转强，多地金融监管部门近期开展调研，对当前经济信贷需求、房地产市场、金融风险变化等情况开展进行调研，中房网发文指出应取消地产限制类措施，地产链全线走强，建筑、家电、地产、建材等地产链行业表现同样占优。多家大行下调存款利率，银行息差压力缓释，受此提振，银行板块本周显著走强，“跷跷板”效应之下，大小盘风格显著分化。具体来看，通信、传媒、银行、家用电器、社会服务等行业领涨，电力设备、美容护理、国防军工、基础化工、医药生物等行业跌幅居前。

权益市场面临严重的预期不稳，悲观情绪仍需时间消化。服务业回补式复苏接近尾声，工业在产能周期、库存周期、房地产周期均处于下行阶段的背景下，进一步修复遇到阻力。面对恶化的经济数据，市场开始计价政策发力的预期，风险再定价将一波三折，市场向上路径存在复杂性。从国内看，5月出口数据不及预期，出口同比下降7.5%，进口同比下降4.5%，进出口双双下滑，贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。5月CPI环比下降0.2%，同比小幅回升至0.2%，但仍低于预期，果蔬肉价格续降仍是主要拖累，出行价格回落。PPI环比、同比降幅分别扩大至-0.9%、-4.6%，主要工业品价格走弱。市场对于国内宏观基本面预期仍弱，压制投资者做多情绪。从海外看，5月非农数据远超预期，就业新增33.9万人，几乎两倍于市场预期，叠加4月JOLT职位空缺再度反弹至千万以上，显示美国就业市场依旧强劲。结合多位联储官员偏鸽派表态，市场定价6月暂停一次加息，而7月加息预期有所抬升，长端美债利率与美元大幅上行，人民币持续贬值，外资转向净流出，投资者信心仍然偏弱，A股投资者情绪遭受压制。