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投资要点

电解铝:利润迎来改善窗口期

政策回调是前期电解铝吨利润快速下滑的关键原因上半年供给端增加286万吨，下半年供给增量将放缓，新增产能181.7万吨，其中新增投资项目98万吨在需求方面，虽然房地产完工相对较弱，但在疫情逐渐消退后，交通和新基础设施预计将推动内需同比增长1.8%考虑到电解铝内外价差导致的350万吨铝出口，下半年电解铝行业利润有望企稳回升，神火股份，天山铝业，云铝股份等为受益者

金属—锂:供需紧平衡持续，预计锂价将保持强势2022年，全球锂盐供需将持续偏紧，锂矿石价格将维持高位预计2022年锂盐总供应量为73.2万吨，总需求为82.6万吨考虑到原有库存供应，锂盐年供应缺口将为2.6万吨汽车电气化带动锂盐需求猛增，锂矿盐湖扩产周期长导致供应量小幅增加锂盐供需失衡导致碳酸锂价格上半年攀升至50多万元/吨的历史高点下半年伴随着疫情的减弱，新能源汽车工厂将陆续复产，锂盐需求将稳步回升全球锂矿和盐湖新增产能要到2023年及以后才能逐步体现，锂盐供应将处于相对刚性的状态2022年下半年，锂盐的供需将保持紧平衡2023年后，全球锂盐新增产能将逐步落地，供需缺口将得到弥补预计22/23/24年供需合计分别为—2.6/2.7/7.4万吨推荐永兴材料，其他受益股有赣锋锂业，天齐锂业，盛鑫锂能

关注增长轨迹细分的投资机会:

材料:铜合金:在国内替代的主要窗口期，铜合金行业有望量价齐升依托新能源汽车和半导体产业的持续景气，新能源的连接器和引线框架需求将加速增长，作为核心原材料的铜合金有望迎来黄金期新能源汽车:在新能源汽车高电压的趋势下，高压/高速连接器属于增量市场，高性能铜合金从可选变为刚性需求在本土品牌崛起和特斯拉国产化的背景下，高性能铜合金材料国产化不断突破，引线框架:引线框架技术向蚀刻技术发展，大逻辑演绎国产替代的推动下，高端铜合金需求将进一步打开此外，行业门槛受制于R&D和认证的双重壁垒，后来者很难轻易进入，竞争格局正在改善受益者包括韦伯合金等

软磁材料:新基建对新能源需求旺盛，软磁材料未来可期在我国双碳和新基建的大背景下，软磁材料作为高端制造和节能减排的基础材料，充分受益于下游领域的高景气度电力领域:非晶合金材料以节能环保的优势逐渐取代硅钢变压器市场预计2021—2023年非晶带材需求分别为13.2，18.5和23.8万吨电子领域:金属软磁磁粉芯作为电感元件的核心材料，充分受益于光伏，新能源汽车等终端领域的高度景气预计2020—2025年全球金属软磁磁粉芯需求的CAGR将达到19%供应方面，非晶合金和磁粉芯行业供应格局高度集中技术壁垒，规模壁垒，客户认证壁垒，行业很难有新的进入者，龙头企业很强因此，产能扩张的龙头企业将充分享受下游需求增长，主要受益者为云路股份和铂新材料

风险提示:国内疫情反复，全球环境不确定性风险，统计数据与现实存在较大偏差，锂矿供应和释放超出预期，锂行业终端需求下降，新材料下游需求增速放缓等。