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摘要

中药颗粒是由单片中药制成的颗粒，在中药处方中提供中药饮片以外的剂型选择中药颗粒剂是单味中药饮片的加工品，是将中药饮片加水和辅料经煎煮，浓缩，干燥制成与中药饮片相比，患者无需煎服，直接冲泡服用，方便快捷中药配方颗粒具有悠久的发展历史2001年，我国正式将中药配方颗粒纳入中药饮片管理范畴，开始了中药配方颗粒的试验期

试点期间，中药颗粒保持了较高的增长速度，在饮片中的渗透率不断提高中药颗粒行业主营收入从2006年的2.28亿元增长到2020年的约255亿元，年均增长40%我们分析主要有以下原因:1)在支付端，配方颗粒有25%的药物加成，不占药物比例，相对于中成药有明显优势，2)供给侧，2016年中药配方颗粒管理办法《征求意见稿》发布后，部分省级试点企业获得各省，市，自治区批准，促进了各省配方颗粒供给侧的增长，3)需求端，消费者对便利性的需求配方颗粒在饮片中的渗透率在不断提高2019年配方颗粒行业主营收入占饮片的27%左右(医院端销售市场)配方有中药材深加工工艺，且试点期间生产企业相对较少，行业集中度高，行业毛利率维持在60%—80%，由于配方颗粒需要学术推广，且部分为代理销售模式，费用率较高，行业净利润率在20%左右

2021年2月，《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》发布，标志着中药配方颗粒试点工作结束，国家标准实施，迎来中药配方颗粒全面放开的发展期我们从以下几个方面分析国标的实施将对配方颗粒行业产生重要影响:1)医保支持省份的增加和销售终端的放开，促进配方颗粒行业的扩张预计2025年中药配方颗粒行业市场空间有望达到500—600亿元国标实施后，鼓励配方颗粒纳入医保，多个省份将配方颗粒加入医保，或扩大配方颗粒医保范围，此外，配方颗粒的销售终端从二级以上中医院扩大到所有医疗机构，销售终端的增加将有效促进行业的扩张预计2025年中药配方颗粒行业市场空间有望达到500—600亿元2)生产和使用标准的提高使得配方颗粒的运营成本上升，国家标准使得配方颗粒的当量发生变化，使得相同饮片处方下配方颗粒的用量发生变化，此外，伴随着生产标准的提高，配方颗粒的运营成本增加，预计运营成本增加约85%3)配方颗粒涨价为了平衡国标实施带来的配方颗粒运营成本的增加，企业也在协商涨价目前在部分医院终端，配方颗粒已经实施涨价4)配方颗粒集中收集，国标的实施使配方颗粒的生产标准统一，并逐渐使配方颗粒的入口价格趋于统一，这将促进集中收集的发生日前，全国跨省中药(药材)采购联盟宣布启动首次联采工作，联采范围涵盖中药饮片(含配方颗粒)及其他类型

配方颗粒跨省销售国标和备案制度的实施，长期来看有利于配方颗粒行业的市场化发展配方试行期间，部分地区对省级试点企业形成了一定程度的地方保护，对国家级试点企业和其他省级试点企业的省内销售形成了一定的障碍国标发布后，配方颗粒的销售必须符合国标，没有国标的品种需要符合省标同时，跨省销售的应当备案短期来看，在国标实施的过渡期内，配方颗粒的国标和省标品种不全面，会使各省的配方颗粒小企业有机会生产销售其他配方颗粒，仍会有地方保护长期来看，伴随着配方颗粒国家标准覆盖面的加大，配方颗粒行业有利于加强市场化发展

龙头企业具有原产地，技术，资源，规模等优势，并且看好强者，不变我国有配方颗粒的全国经销，有自己的经销体系，在新国标实施的过渡期内仍有全国销售优势同时拥有GACP药材种植基地，饮片加工能力，全产业链优势，看好中药长期发展空间康仁堂所有成分中药颗粒质量标准全产业链监控，具有产品末端优势，看好红日药业国标后的发展空间华润三九作为国家配方颗粒试点企业，也积累了全国产销优势，看好华润三九配方颗粒业务的拓展空间神威药业多年来积极布局中药配方颗粒产业神威药业作为河北，云南两省第一家中药配方颗粒试点企业，全国第六大配方颗粒生产企业，在全国市场开拓的契机下，将向形成全国网络的目标发展，因此看好神威药业配方颗粒的发展空间

关注重点公司及盈利预测:国标实施后，鼓励配方颗粒纳入医保，配方颗粒销售终端由二级以上中医医院扩大至所有医疗机构，将有效促进行业扩张，给予中药配方颗粒推荐评级建议重点关注中药，红日药业，华润三九

风险提示:1)集中采购降价超预期，2)药品加成政策变化的风险，3)原材料涨幅超预期，4)市场竞争加剧，5)疫情扰动影响行业发展，6)饮片透皮量小于预期，7)关注公司未来业绩的不确定性。