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大盘的急促上涨，让正在建仓的基金经理们进退两难:进，或高位建仓；退，或踏空行情。

从净值曲线来看，按兵不动仍是主流:近三个月成立的新基金中，超过50%的产品9月24日以来，收益波动不到3%，远低于同期沪指18%的涨幅，仓位极低。

不过，有17%的新基金区间收益超过10%，业绩开始分化反映出基金经理建仓节奏不一。越是建仓期的基金，大涨行情下，越是要谨慎，一不小心可能就让净值波动极大。一位几乎空仓的基金经理说，放弃择时，按原计划来。

按兵不动的基金经理:没有短期择时能力

主动权益基金有6个月的建仓期，据悉，建仓的择时主要由基金经理决定，团队提供板块和个股建议。

9月24日至10月9日，市场进入技术性牛市，沪指涨幅达18%。在波澜壮阔的行情中，尚处在建仓期的基金经理们建仓节奏如何？

新成立的基金如果波动较小，大致可以判断为仓位较低，甚至空仓。据蓝鲸新闻观察，本轮市场大涨，新基金不建仓/建仓慢是主流。

Wind数据显示，9月24日以来，7月后成立的新基金中，54%的净值变化仅在3个百分点以内，与上证指数18%的波动不同频，低波动即建仓缓慢。

例如，招商均衡策略成立于7月9日，至今建仓期已过半，但其净值曲线几乎是一字躺平。924行情以来，其单日净值变动仍在0.1%以内。该产品基金经理是蔡宇滨，从他管理的另外两只基金中报来看，权益仓位都在平均线之下，市场震荡时相对保守。

面对波澜壮阔的大牛市，为何还能按兵不动？多位几乎空仓的新基金经理都给出了相似的答案:没有短期择时能力，按节奏逐步建仓。

目前几乎是空仓状态，这轮行情没建仓。我本来就是慢慢建仓的风格，不做短期的择时。一位新基金经理表示，本轮行情大涨，市场有宽幅震荡风险，不在高波动情况下博收益。

另一位几乎空仓的基金经理称，还是会根据长期收益，个股板块基本面稳步建仓。我比较看重的是企业能否为投资人提供长期收益，比较关注盈利的稳定性、市净率是否处于历史较低位置等指标，而非短期情绪博弈产生的价值。因此，还是会根据自己的价值判断来逐步完成建仓。

精准调仓:量化系统帮了忙

不过，也有部分在行情前期加速建仓，没有踏空这一轮上涨。

7月以来成立的主动权益基金中，17%的产品9月24日以来净的值涨幅超过了10%，对比沪指18%的涨幅，这些新基金的建仓或已接近尾声。

例如9月3日成立的安联中国精选，9月24日之前净值几乎是一条直线，收益率都在0.5%以内。而9月27日涨13.03%、9月30日涨10.94%，这意味着这只成立不到一个月的基金，在9月24日附近大幅度建仓，目前几乎是仓位打满的状态。

此外，还有诸多涨幅10%以下的基金，9月24日后净值曲线也从水平转为上扬，建仓痕迹明显。

为何能下定决心在大涨初期精准建仓？一位快速建仓的基金经理透露，确实调整了此前的建仓节奏，原因有两点:一是，9月24日、26日，接连宣布重磅利好政策，让其相信后市可期；二是，市场跌了很久，相关的资产很便宜，买入不亏。

除了完全靠基金经理主观择时，量化系统也帮上了忙。

一家大涨前建仓的基金公司透露，公司研发的量化投研系统会根据市场情况，发出上车信号。基金经理再结合市场经验的主观判断，作出更精准的仓位及择时管理。

部分短期内即追高又踏空

特殊行情下是否建仓，本质是考验基金经理的择时能力。

近期，万家公用ETF因高位建仓陷入舆情漩涡，原因便是择时失败，被动高位建仓。该产品9月11日成立，10月9日上市。按照规定，ETF在上市前需要建仓完毕，不过这位基金经理建仓非常缓慢。

9月25日，股票仓位11.9%，9月30日涨1.4%，同期指数涨6.46%。可以看出，上市的倒数第二个交易日，仓位依然非常低，只能10月8日把仓位打满保证上市，非常被动。10月8日，市场情绪振奋，而万家公用ETF却跌超2%，万红丛中一点绿，引发投资人不满。

据万家某工作人员的情况说明:10月8日，A股开盘暴涨，按照原先的建仓节奏，今天必须满仓，才能上市。为了产品正常上市，同时担心涨停而无法买入不能满仓，基金经理选择早盘买入，下午市场情绪回调所以拖累了净值。

精准在市场阶段性高点买入，万家公用ETF并非个案，还有大成新动力。10月9日之前，净值涨得都在0.2%以内，10月9日、10日分别跌6.04%、5.41%，也是本轮行情反向择时的成员之一。

正如一位FOF人士向蓝鲸新闻评价，大多数公募基金经理不会做择时。