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近日，“千亿中药巨头”片仔癀披露2023年半年度报告。

报告期内，片仔癀业绩稳步上涨，实现营业收入50.45亿元，同比上涨14.08%；归母净利润15.41亿元，同比增长17.32%。截至期末，片仔癀账上有货币资金28.16亿元。

吊诡的是，即使拥有充裕的货币资金，片仔癀旗下子公司却在报告期内新增一笔十年期贷款，借款金额仅为1928.99万元。此外，在今年推出“史上最大幅提价”背景下，核心产品片仔癀系列销售上涨，毛利率却呈下滑趋势。公司营收增长依赖于强化市场策划及拓展销售渠道。

近10年未有长期借款

片仔癀成立于1999年，由原漳州制药厂改制创立，2003年6月在上交所挂牌交易。

截至2023年6月30日，片仔癀账上货币资金28.16亿元，短期借款8.93亿元。也就是说，即使剔除全部短期借款，片仔癀账上尚有超19亿元的货币资金可用。

而且，片仔癀上半年末的流动资产约合139.92亿元，而流动负债仅为29.71亿元，流动比率达到4.71，速动比率更是高达3.85。

同时，截至报告期末，片仔癀资产负债率为20.36%。

作为对比，据同花顺iFind统计，目前已披露2023年年中业绩的10家上市中药企业中，平均资产负债率为32.5%，片仔癀同期资产负债率远低于同行业平均水平。

令人费解的是，在此背景下，片仔癀新增一笔为期十年的长期借款，借款金额仅为1928.99万元，不足本期末账上货币资金的0.69%。

Wind数据显示，自2013年三季度以来，在近10年的时间里，片仔癀并未有任何长期借款。

片仔癀此次2023年半年报显示，新增的1928.99万元长期借款主要系“片仔癀子公司安国宏仁药业有限公司向中国银行安国支行申请十年期贷款，用于新建厂房。该贷款以新厂房所在土地及在建工程作为抵押。”

据悉，安国宏仁主要经营地位于河北省安国市，业务性质为中药饮片生产。天眼查显示，厦门片仔癀宏仁医药有限公司持有安国宏仁51%股权。而厦门宏仁为片仔癀控股子公司。片仔癀直接持有厦门宏仁45%股权，对其具有实质控制权。

片仔癀2020年年报显示，当年3月9日取得安国宏仁51%股权，取得成本为1836万元，片仔癀间接持有安国宏仁22.95%股权。2021年，厦门宏仁再次增资安国宏仁1020万元。

核心产品毛利率下滑

营收增长依赖市场策划和销售渠道，而对于利润增长，片仔癀总结系公司核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加导致营业利润增长所致。

片仔癀系列产品含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊剂和复方片仔癀含片等，其中片仔癀锭剂占主导地位。由于原材料大幅涨价，片仔癀于今年5月提价，片仔癀锭剂零售价格由590元/粒上调至760元/粒。

以此测算，片仔癀锭剂国内市场零售价格涨幅为28.8%，这也是片仔癀历年来提价幅度最大的一次。时代周报记者初步统计，自2004年来，片仔癀国内零售价提价近十次，从325元/粒的零售价提升到了760元/粒，提升133.85%。

“片仔癀市场价格稳定，销量好于预期。线上销售持续向好，2023年片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名。”片仔癀在半年度报告中表示。

实际上，片仔癀面临核心产品毛利率下滑的挑战。

2023年上半年，片仔癀肝病用药实现收入22.51亿元，同比增长14.29%；毛利率为77.71%，同比下滑2.78个百分点。2023上半年公司国外收入2.24亿元，同比下滑4.18%；毛利率为77.67%，同比下滑2.32个百分点。信达证券在研报中披露，“片仔癀肝病用药”和“国外收入”主要为片仔癀。

片仔癀在2023年半年报中称，将“以主产品片仔癀为核心，强化战略引领，在大健康领域多个维度进行协同融合发展。”但从数据上看，片仔癀的多元发展似乎并不顺利。

报告期内，心脑血管用药实现收入1.96亿元，同比增长59.26%，毛利率为40.15%，同比下滑7.48个百分点；化妆品业务收入2.73亿元，同比下滑21.91%，毛利率63.25%，同比下滑1.95个百分点。

片仔癀披露，控股子公司片仔癀化妆品正在梳理IPO尽职调查问题，推进股份制改造流程。但面对下滑的业绩和毛利率，片仔癀化妆品是否能顺利上市尚待时间验证。

二级市场方面，片仔癀的市值蒸发不少。2021年7月，片仔癀的股价一度涨至491.88元/股，市值最高曾达到2968亿元左右。但是两年过后，截至2023年8月21日，片仔癀收报280.97元/股，总市值约1695亿元，较高峰市值蒸发逾1200亿元。