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经过一年多的调整，疫情蔓延，集中收缴等因素持续冲击，医药板块的情绪早已入冬可是，在不可控因素如此之多的当下，一些药企仍然凭借自己的核心优势和灵活性，突破了各种壁垒，筑起了更高的壁垒其中，麻醉细分领域的领头羊人福药业以其优异的财务数据和成熟的变与不变方式向外界展示了其韧性和增长潜力

半年报显示，人福药业包括扣非后归母净利润在内的净利润指标增速远高于营收增速，资产负债率连续第十个季度下降，反映出公司受疫情等不可控因素影响目前，借助实现渠道潜力，创新引领海归，聚焦核战略等一系列战略，企业的护城河进一步加深

变化:净利润增速居高不下:各板块齐头并进。

上半年，受各地疫情蔓延影响，多家医疗机构集中开展新冠肺炎患者防疫救治工作，门诊量和手术部业务受到影响，给以麻醉药品为拳头产品的人福医药带来严峻挑战。

但在这样的情况下，人福药业的业绩依然保持了高增长，净利润增速远高于营收。

半年报显示，人福医药实现营业收入105.35亿元，同比增长8.95%，归属于上市公司股东的净利润15.94亿元，同比增长140.63%，归属于上市公司股东的扣非净利润8.84亿元，同比增长42.84%。

公告显示，人福药业产业子公司继续培育重点品种，核心业务保持稳定增长其中，宜昌人福持续推进多科室临床应用上半年实现营业收入33.66亿元，同比增长12.61%，净利润10.25亿元，同比增长13.85%，葛店人福，武汉人福积极布局API业务，经营业绩逐步显现上半年，葛店人福实现营业收入4.7亿元，同比增长25.69%，净利润9990.74万元，同比增长18.83%武汉人福实现营业收入3.2亿元，新疆维吾尔医药坚持拓展海外市场，加强营销团队建设，积极应对部分地区疫情反复造成的不利影响，经营业绩保持稳定

医药业务板块，面对带量采购和医保控费的影响，湖北人福调整了业务结构一方面不断优化物流网络，加强品种引进，提高资金使用效率，另一方面，积极探索电子商务，DTP药房，多仓经营等业务报告期内实现营业收入38.6亿元，同比增长9.19%，北医坚持业务和区域拓展，在北京，河北，河南拓展诊断市场业务，布局冷链物流和供应链延伸服务报告期内实现营业收入6.9亿元，同比增长5.32%

变化:非外科科室增速明显不变:龙头地位稳固。

从人福医药拳头产品麻醉药品的收入变化，可以看出人福医药对疫情的灵活应对和应变能力。

数据显示，今年上半年，人福医药麻药销售收入约27.6亿元，同比增长8%。

细分来看，受疫情影响，手术科室麻醉药品收入增速放缓，但非手术科室业务增长28%，实现销售收入约7亿元，有效抵消了疫情。

据业内人士分析，疫情对手术需求的影响只是推迟了，而不是消失了伴随着疫情防控的正常化，手术科室业务将逐步稳步恢复，人福医药手术科室麻醉药品收入也有望迎来边际改善加上麻醉药品在非外科领域的不断发力，人福医药在医疗细分领域的领先地位将进一步巩固

值得一提的是，人福药业的麻醉药品业务受集中收款影响的可能性较小。

上述业内人士进一步分析认为，麻醉药品行业进入门槛较高目前全国麻醉药品生产企业只有1—3家，竞争格局稳定而且新药迭代慢，研发速度远低于肿瘤新药所以暂时没有集中征收的基础即使收了，因为厂家有限，竞争的相对格局也比较清晰，降价幅度不会太大，也有利于促进其他部门的发展而且，人福医药可以凭借自身的产业链布局，抢占成本优势和先发优势

变:新增长点继续收获不变:推动创新出海

在国内医药行业的集采，医保，控费等多重因素影响下，优胜劣汰，转型升级成为医药行业的主旋律，创新和出海双轮驱动举措似乎成为了药企的标配，其中人福医药在这两方面走在了行业前列。

一方面，形成了国内最强的大麻醉平台:人福医药凭借麻醉镇痛打造了国内最强的麻醉药物研发平台和专业的学术推广体系，确立了在麻醉领域的领先地位。

另一方面，人福医药最近几年来积极向麻醉镇静领域拓展自2020年以来，该公司新批准了一批新的镇静药物公司注射用一类新药利马唑仑和福索福二钠相继上市，与华西医院合作布局长效局麻创新药和新型骨骼肌松弛药，有望帮助公司从麻醉镇静领域的跟随者向领导者转变

从具体创新药产品线进展来看，上半年，人福医药相继获批一类化学药注射剂，三类化学药盐酸美金刚缓释胶囊，布洛芬软胶囊，四类化学药注射剂绒毛膜促性腺激素，六类化学药咪达唑仑注射剂等产品，异氟醚注射液，氯巴占片，对乙酰氨基酚注射液等，第二种化学药物，已申报生产，进入评价阶段，批准一类化学药RFUS—144注射液，一类中药百乐丝丸，二类化学药RF16001注射液，盐酸右美托咪定鼻喷雾剂，右美托咪定透皮贴剂，氨酚羟考酮缓释片，枸橼酸芬太尼口腔贴剂，盐酸胍缓释片，氟比洛芬酯注射液进行临床试验其他研究项目正在有序进行

这些新适应症或新药上市，无疑将是人福药业新的业绩增长点。

此外，人福医药国际化已成体系，制剂出口进入收获期。

半年报显示，上半年，人福药业美国仿制药业务实现销售收入约8亿元，同比增长约20%，其中EpicPharma实现营业收入3.83亿元，通过调整产品结构实现净利润5267万元，同比增长30.27%。

根据消息显示，人福医药的国际化体系已经形成并初具规模，海外业务现已覆盖欧美成熟市场和南美，东南亚，中亚，西非，东非等新兴市场截至目前，公司下属公司已累计获得110多个美国仿制药的ANDA批准文号，武汉普克，宜昌人福，葛店人福，三峡制药，人福康等子公司相继通过美国，欧盟的体系认证，新疆维吾尔医药积极布局中亚市场，祖卡姆颗粒等6个产品已在中亚国家注册销售，葛店人福原料药国际化布局稳步推进，米非司酮，度他雄胺等产品在韩国，印度，巴西等国家成功注册，公司在非洲马里和埃塞俄比亚建设的药厂已投产多年，积极参与所在国和周边国家的招标采购

变化:资产负债结构不断优化不变:归核化重心持续走低。

除了业绩指标，人福药业的资产负债指标也在不断优化，为公司的可持续发展提供动力。

人福医药相关负责人曾表示，自2018年实施归核化战略以来，公司正在逐步退出竞争优势不明显或协同效应较弱的领域。

资料显示，2017 —2022年Q2，人福药业合并子公司数量由171家减少至129家通过退出其他省份竞争优势较弱的血液制品/医院/医药业务/金融行业，收回资金，实现业务聚焦

公告显示，2019年，人福医药先后出售河南人福医药有限公司100%股权，武汉人福乐雅口腔诊所有限公司70%股权等资产，2020年，人福医药分别于8月和11月出售了四川人福和乐富思集团的部分股权，其中出售了四川人福70%的股权交易完成后，公司收到股权转让款3.62亿元，收回附属贷款约3亿元，减少有息债务约10亿元，以2亿美元出售恋人集团40%的股权，将为公司带来约4亿元人民币的投资收益

今年1月，人福医药发布公告称，公司以1.74亿美元将全资子公司持有的汉德人福24.57%股权出售给丹麦诺华控股公司设立的美国子公司Rhea Parent，Inc .本次交易使公司在2022年实现投资收益约5.4亿元根据消息显示，今年上半年，人福医药出售AGIC—人福蓝岭有限公司等公司股权，收回转让款约12亿元，实现投资收益约5.5亿元

伴随着人福药业严格控制债务规模，积极优化债务结构，截至2022年6月底，公司资产负债率已连续第10个季度下降至51.42%，较2020年3月底的63.01%下降超过11个百分点。

此外，公司继续推进天风证券，华泰保险集团股份有限公司等公司的股权转让。

2021年11月，人福医药拟将其持有的华泰保险2.5247%股份出售给总部位于美国的大型保险企业集团Chubb INA Holdings Inc，交易价格为10.26亿元，今年3月31日，公司与湖北宏泰集团有限公司签署协议，转让天风证券7.85%的股权，转让总价约21.24亿元日前，人福医药再次发布公告称，天风证券收到中国证监会《关于核准天风证券股份有限公司主要股东变更的批复》，核准洪泰集团成为天风证券主要股东至此，人福医药剥离TF证券的问题更加确定

去年11月，人福医药拟转让所持华泰保险股份，交易价格为10.26亿元，21.24亿元现金的收回将进一步降低人福医药的债务规模，降低财务费用，优化债务结构。

券商研报指出，预计2022年人福药业债务规模和财务费用将大幅下降，归核化战略效果开始显现，预计新管理层将加快回归核心的进程根据公司资产出售公告，华泰保险，天风证券等其他非核心资产也有望剥离，资产负债表有望快速修复针对人福医药半年报的表现，国联证券给予人福医药买入评级