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东吴证券

进出口的近忧与远忧

事件

公布:2022年5月9日，海关总署公布了2022年4月中国进出口数据以人民币计价，2022年4月，我国货物贸易进出口总值3.2万亿元，同比增长0.1%其中，出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2%，贸易顺差3250.8亿元，前值3006亿元按美元计算，2022年4月，中国进出口总值4961.2亿美元，同比增长2.1%其中，出口2736.2亿美元，同比增长3.9%，进口2225亿美元，同比持平，贸易顺差511.2亿美元，前值473.8亿美元

视角

出口:当月出口同比明显下降，疫情下港口运输受阻出口经济方面，2022年4月，美国，东盟和欧盟占中国出口值的前三位，对整体出口值的拉动率分别为1.58%，1.23%和1.25%在出口方面，中国出口额较高的商品是劳动密集型产品和机电产品以纺织纱线，织物及制品，服装及服装辅料，集成电路为例2022年4月，这三类商品出口额同比增速放缓，分别为0.86%，1.89%和1.13%，出口拉动率较低中国出口面临中短期影响:短期内国内疫情控制措施收紧，导致运输受阻，进出口货运量减少2022年以来，进出口货运量月值始终在4亿吨以下，其中2022年4月出口货运量1.46亿吨，同比下降11.27%中期来看，中国主要出口经济体制造业PMI将出现反弹，出口替代效应减弱2022年4月，美国和欧元区制造业PMI分别下降1.7和1个百分点，对中国出口形成支撑可是，在海外加息和收缩等紧缩货币政策的推动下，成本压力的缓解有助于制造业的扩张

进口:内需疲软，进口量主要靠价格因素支撑2022年4月原油进口占比和同比增速均较高，进口拉动率达到12.54%将原油进口的量价拆分后，可以发现量价有所下降自2020年6月以来，原油进口均价持续上涨从RJ/CRB商品价格指数和华南工业品指数来看，大宗商品价格高位盘整，价格因素对进口的支撑将维持但对于大宗商品以外的品类，由于内需疲软和运输受阻，进口额的表现能否在下一季度修复尚不确定

债市观点:受全国疫情影响，商品内外运输受阻，对出口和进口均造成干扰这一点已经在2022年4月的新出口订单和进口PMI指数中有所体现进出口数据正在进一步验证，因此债券市场的波动并不剧烈展望后期，一方面经济处于缓慢复苏过程中而清零政策不动摇另一方面，结构性政策工具的创造，意味着宽信贷的隐忧在多重因素交织下，债券市场将维持震荡，直至经济数据复苏确定，或出台RRR降息等宽松货币政策打破僵局

风险:国内外疫情反复，宏观经济增速不及预期，贸易风险。