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投资要点:公告:公司发布2021年年报报告期内，公司营收32.15亿元，同比—3.09%，净利润—4.78亿元，持续亏损表现符合预期外部影响还在，收入略有下降，符合预期2021年公司营收32.15亿元，同比—3.09%，酒店行业仍受外部环境影响销售商品和提供劳务收到现金35.98亿元，超过公司收入规模，证明收入质量较高业务方面，受外部环境影响，酒店业务收入下降8.66%，餐饮业务收入下降15.35%，证明外部影响仍在2021年海外云业务合同超出市场预期，执行低市场预期报告期内，公司ARR收入2.58亿元，yoy +26.2%，主要贡献来自云POS业务洲际/凯悦/万豪酒店都开始大规模上线，云PMS受疫情影响，实施进度低于市场预期截至目前，已有27家酒店上线2021年净利润为—4.78亿元，主要受商誉减值影响影响2021年利润的原因包括:1)商誉减值3.52亿元，2)疫情影响收益，3)海外云业务持续投入(R&D资本化率基本持平，R&D费用yoy +37.05%)值得注意的是，报告期内，公司经营性净现金流为2.16亿元，现金流表现强于利润表2021年毛利率38.59%，毛利率连续两年下滑预计是因为收入结构的变化2020年以来，低毛利率的第三方硬件包几乎没有下降，而其他业务受制于全球特殊环境，营收有所下降，导致2项低毛利率业务占比出现阶段性上升预计伴随着外部环境的回暖，收入结构会回归正常，毛利率会上去2021年销售费用和管理费用同比分别为—11.31%和—0.82%，成本控制合理资产负债表保持健康从资产负债表主要项目看，应收账款同比—6.18%，应收账款规模保持在正常范围内，预付款同比—43.11%，应付账款同比+10.97%，为上游采购留一个合理的账，预付款同比+10.03%，主要是云服务预付款增加，库存同比+11.98%，保持合理水平资产负债表还是健康的，正常化后外部环境会健康增长维持买入评级反复爆发对酒店短期IT投资的影响大于预期下调2022—2023年盈利预期，上调2024年盈利预期调整前预计2022—2023年收入49.03亿元，61.16亿元，净利润6350亿元，10.60亿元调整后预计2022—2024年营收37.26，44.93，58.59亿元，净利润2.35，4.48，7.63亿元，对应be 103X，55X，32X2022—2023年是云转型的关键期对云计算的投资会影响利润考虑到云业务的高增长，维持买入评级风险:疫情持续影响酒店IT投入，海外环境恶化影响软件出海