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我们在之前的报告中提到，伴随着中国经济新旧动能的转换，供给侧变量逐渐取代需求的变化，成为影响企业盈利弹性的最大变量，市场的投资理念也相应发生变化，把握产业趋势的投资逻辑变得更加清晰我们认为，未来a股市场的投资机会将更加集中在内需，科技，绿色三大热门赛道事实上，最近几年来a股市场表现出明显的结构分化特征，毛指数，宁组合，半导体，新能源，医疗服务，消费等新兴产业指数均实现了巨大增长

本文选取了内需，科技，绿色三个方向的毛指数，宁组合指数和一些具有代表性的热门赛道指数，通过追踪Wonder的一致预期数据，动态展示了这些热门赛道的当前估值和盈利预期主要结论如下:1)宁组合指数的盈利预期高于毛指数，纵向上，市场对毛指数和宁组合指数的盈利预期在不断提升，但毛指数的估值预期在下降，而宁组合指数在下降2)大部分热门赛道在内需方向的盈利预期持续提升，但估值预期有所下降，3)热门科技赛道大部分盈利预期有所提升，高估值预期保持坚挺，4)新能源及相关产业链仍处于估值上升趋势，但从根本上看，新能源板块的盈利预期也在持续上升

毛指数和宁组合指数

宁综指和毛指数去年股价表现都非常好，是市场上比较热门的两条主题赛道总体来看，宁组合指数是一个成长属性，ROE趋势快速上行，景气周期加速上行Mao指数更多代表价值属性，ROE绝对数较高，趋势平缓(详见《宁与茅分化的背后》报告)

正常情况下，成长属性越强，利润弹性越大，所以横向比较发现，宁综指的利润预期往往更高截至2021年7月末，从两大指数的未来收益预测来看，可以发现宁集团2021年和2022年的一致预期增长率分别高达45.2%和34%，而毛指数2021年和2022年的一致预期增长率仅为23.6%和16.2%

纵向上，伴随着上半年经济数据和中期报告业绩的逐步披露，市场对毛指数和宁综指的盈利预期不断提升与2021年6月相比，毛指数2021年和2022年的共识预期增长率分别提高了0.9和0.3个百分点，宁综指的盈利预测增长率分别提高了1.8和0.4个百分点

可是，两个指数的预期估值趋势是不同的毛指数失去了继续拉出估值的动力，甚至在高位回落，而宁综指的预期估值水平依然坚挺7月末，毛指数预测的2021年和2022年PE分别为31.1倍和26.8倍，显著低于6月末的预测值，但宁综指2021年和2022年估值水平在7月末仍为90倍和67倍，仅略低于6月，显示出较强的韧性

内需跟踪指数:盈利预期上升，估值预期下降

目前国内需求最热门的赛道主要包括食品饮料，医疗美容，医疗服务相关的行业和板块具体来说，我们选取了中信白酒指数，化妆品指数，CRO指数，医疗服务指数，医疗器械指数和创新药指数作为跟踪指标整体来看，大部分热门赛道向内需方向的盈利预期持续提升，但估值预期回落

具体来看，截至2021年7月末，白酒指数2021年和2022年的利润增长率分别为21.1%和19.9%，分别比6月末高1.1和0.5个百分点预计2021年和2022年的估值水平将从48下降

CRO指数2021年和2022年的一致预期增长率分别为30.5%和31.3%，分别比6月底的预测值高2.3和0.5个百分点估值方面，6月末CRO指数2021年和2022年的PE预测值分别为108倍和82.6倍，7月末已分别降至98.2倍和74.8倍

医疗服务指数的盈利预测也有所改善对2021年和2022年利润增长率的共识预测从6月末的22.7%和25.2%上升到23.7%和25.5%，而2021年和2022年的估值水平估计分别从6月末的101.8倍和81.4倍下降到88.9倍和70.9倍

医疗器械和创新药物指数的盈利预测有所下调截至7月底，2021年医疗器械指数一致预期增长率由6月底的43.2%下降至34%，2022年一致预期增长率由4%上升至7.6%一致预期2021年和2022年创新药指数增速分别从6月末的43%和32%降至40.9%和28.8%

可是，医疗器械和创新药物指数的预期估值水平也有所下降2021年和2022年医疗器械指数最新估计市盈率分别为35.2倍和32.7倍，低于6月末的36.5倍和35.1倍，而创新药指数最新估计市盈率分别为45倍和34.9倍，显著低于6月末的48.7倍和36.9倍

科技跟踪指数:高估值有望坚挺

科技投资机会主要集中在自主创新的前沿技术和各行业数字化转型升级因此，我们专门选取了半导体指数，人工智能指数，无人驾驶指数，消费电子指数和云计算指数来跟踪科普赛道的盈利能力和估值表现整体来看，热门科技赛道的盈利预期大多有所提升，高估值预期依然坚定

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具体来看，截至7月底，半导体指数2021年盈利增速一致预期为70.4%，较6月底54.3%的预期水平显著提升，不过2022年一致预期增速由6月底的33.2%小幅下降至32.1%估值方面，半导体指数2021年和2022年预计的估值水平进一步提升，7月底分别上升至66.6和50.4倍

人工智能指数2021年和2022年的盈利增速一致预期分别为18.7%和25.9%，分别较6月底的预期水平上升了1.6和0.8个百分点，指数的估值预期维持坚挺，2021年的预计估值维持43倍，2022年的预计估值水平较6月底的预期值小幅下降至34.2倍。

无人驾驶指数的盈利预期有所下降，但估值预期同样保持坚挺截至7月底，无人驾驶指数2021年的盈利增速一致预期水平由6月底的48.8%下调至40.3%，2022年的预期增速维持在24.4%的水平估值方面，市场对无人驾驶指数的2021年和2022年估值预期仍然维持在31.9倍和25.6倍

消费电子指数2021年的盈利预期由6月底的86.1%大幅提升至了92.3%，不过2022年的盈利增速预期小幅下降至24.3%估值方面，消费电子指数最新的2021年和2022年估值预期分别为25.7和20.7倍，较6月底的27.9倍和22.4倍都出现了下降

云计算指数的盈利预期没有出现太大的变化，最新的2021年和2022年一致预期增速分别是38.3%和29%，基本与6月底的水平保持一致但是云计算指数的估值预期有所提升，7月底，市场对云计算指数2021年和2022年的估值预期分别提升至42.7倍和33.1倍，6月底的估值预期分别是40.4倍和31.3倍

绿色赛道指数:估值预期普遍提升

清洁能源产业将是十四五期间我国能源发展主方向，新能源和新能源汽车产业链已经成为市场投资的主要赛道，我们选择了光伏指数，碳中和指数，锂电池指数以及CS新能车指数作为我们跟踪的主要热门赛道指数整体来看，新能源及相关产业链仍然处于估值提升的趋势中，不过从基本面看，新能源板块的盈利预期也在持续上升

具体来看，截至7月底，光伏指数2021年和2022年的盈利增速一致预期分别为53%和29.7%，较6月底的49.7%和28.9%都有明显的提升光伏指数的估值预期也在持续提高，指数最新的2021年和2022年估值预期分别为37.6倍和29倍，较6月底的32.4和25.1倍都显著提高

碳中和指数2021年和2022年的盈利预期增速分别为26.7%和22.4%，较6月底的预期值分别小幅上升0.3和0.6个百分点指数估值预期提升的幅度更为明显，2021年的预期估值由6月底的34.8倍上升至37.9倍，2022年的预期值由6月底的28.5倍上升至31倍

锂电池指数的盈利增速一致预期在7月份出现了大幅提升，市场预计2021年锂电池指数的利润增速将达到125.6%，较6月底96.9%的预计值提高了近30个百分点，指数2022年的预计增速也由此前的37.9%小幅上升至39.7%不过指数的估值预期并未跟随基本面的预期修正而出现大幅提升，指数最新的2021年和2022年预期估值为65.4倍和46.8倍，基本与6月底的预期水平保持一致

CS新能车指数的盈利预期大幅下修，指数2021年的预期增速由6月底的131.6%下修至87.8%，不过2022年的预期增速由此前的41.8%小幅上调至42.1%但指数的估值预期仍然坚挺甚至小幅上升，指数在2021年和2022年的预期估值分别为84.8倍和59.6倍，6月底的预期估值水平分别为83.9倍和59.2倍